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汽车前瞻研究系列:日系车走强

/2019-12-08/ 分类:百科知识/阅读:
? 日系缘何而强? 日系从 15 年开始此轮强劲复苏,尤其在 19H1 行业大幅下滑背景下市占率大幅 提升。日系产品力强劲(市占率持续提升,新车价与保值率均较高),我们认为 日系品牌力强的根本原因在于产品力、渠道力、供应体系把控能力的综合体现以 及相辅 ...

  ? 日系缘何而强? 日系从 15 年开始此轮强劲复苏,尤其在 19H1 行业大幅下滑背景下市占率大幅 提升。日系产品力强劲(市占率持续提升,新车价与保值率均较高),我们认为 日系品牌力强的根本原因在于产品力、渠道力、供应体系把控能力的综合体现以 及相辅相成。产品力层面油耗及故障率低,渠道力层面库存管控能力强,库存长 期维持低位同时波动较小,折扣率低且稳定。供应体系把控能力层面,整车厂和 零部件厂商自成体系,交叉持股,可保证稳定供货以及产品品质。整体而言日系 的经营理念较为稳健,同时把上游供应链和下游渠道纳入自身整体规划与经营。

   ? 日系空间多大? 日系全球市占率 27%,排名第一,在日本、东南亚、北美、欧洲的市占率分别为 90%、85%、38%、26%,在中国市占率仅 19.6%(2018 年),显著低于全球水 平。此外,从全球主流车企在中国布局来看,中国是通用和大众最核心的细分市 场,销量比重分别达到 38.8%、43.4%,而丰田和本田中国销量占比仅 14.5%以 及 28.0%,显著低于其在美国地区销量占比,若是对标美国市场,丰田、本田、 日产市占率仍有 8.2pct/2.8pct/5.2pct 提升空间。此外,从丰田、本田的国内与海 外在售车型对标来看,后期海外车型国产化导入空间仍然较大。 

  ? 支撑市占率提升的依据 日系品牌在经历 09-14 年市场份额持续下滑后,在 13-15 年期间均更加重视中国 市场,同时显著提升其在华车型产品力。供给侧来看,丰田和本田将进入新一轮 的车型以及产能投放周期,丰田2020年扩产至156.2万辆/年(相对18年+42%), 本田 2020 年扩产至 147.2 万辆/年(相对 18 年+32%)。需求侧来看,我们认为 日系品牌将较大程度承接 13-17 年的国内自主 SUV 的换车需求,我们预测这波 需求将在 20-22 年达到高峰。 

  ? 风险提示: 行业复苏不及预期,中日关系出现不稳定情况,新车上市消费者接受度不及预期 

  ? 投资建议:重点关注与日系深度合资的广汽集团及日系产业链星宇股份 日系产业链主要关注与日系品牌丰田、本田深度合作的广汽集团,后期主要受益 广丰与广本的新车型导入与产能释放,同时传祺经历 GS4 换代以及渠道改革后 产品力和渠道力有望明显提升带动销量回暖。零部件重点关注日系客户占比较高 的星宇股份,一方面受益日系下游客户的持续增长,一方面受益车灯行业产品升 级带来配套价值量提升。 

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